Knot shopt selectief
De president van De Nederlandsche Bank, Klaas Knot, gaf maandag een speech in
Hongkong:
“The
Eurozone Crisis: Causes and solutions”
Vragen die overblijven na het lezen: waarom wordt er zoveel weggelaten uit het
verhaal?
Zo staat er geen woord over de honger van de Duitse, Franse en Nederlandse
banken naar vastgoedfinancieringen in Spanje? Geen woord over die
huizenbubble die door buitenlandse investeerders is veroorzaakt/versterkt,
terwijl de Spaanse overheid zich hield aan de begrotingsregels. Niet zo
vreemd: een zeepbel heeft prettige effecten – tot hij barst.
Kijk maar naar de ontwikkelingen van het begrotingstekort bij Spanje
Bron: tradingeconomics.
Je ziet een keurige verbetering vanaf het begin van de jaren negentig tot en
met 2008, waarna de crisis roet in het eten gooide. De ontwikkeling is
duidelijk veel beter dan die in Duitsland
Bron: tradingeconomics
[data – maximale termijn op tradingeconomics, had zo snel geen langere data
voorhanden]
De ontwikkeling van het begrotingstekort in Duitsland vertoont grote
overeenkomsten met bijvoorbeeld Italië, dat als slecht voorbeeld getoond
worden op ‘Grafiek 9’ van Knot’s presentatie.
Maar het meest opvallende is: waarom staat Spanje niet op grafiek 9? Omdat het
niet in het verhaal past?
Zo is er ook de begeleidende tekst bij grafiek 5 in Knot's presentatie:
“As the chart shows, in some countries credit to the private sector grew by
more than 10% a year for over a decade. As a result, their debt with the
rest of the world ran up tremendously. This was most dramatically the
case in Ireland, which moved from a net creditor position of 52% of GDP in
1999 to a net debtor position of 71% of GDP in 2008.” (mijn cursivering)
Ierland. 2008. Wat was er toen ook al weer gaande? O ja, de zeepbel
op de huizenmarkt, waarbij de Ieren zichzelf gek maakten door onderling
huizen rond te pompen.
Geen volledig verhaal
Kortom de belangrijkste oorzaken van de huidige crisis – waar RUIM vóór de
crisis voor gewaarschuwd is (zie dit bekende
voorbeeld) worden niet genoemd. Helemaal niet als, in het geval van
Spanje, de ontwikkelingen niet passen in het verhaal.
Dat siert Knot niet. En wat te denken van dit soort teksten “For many years it
was thought that in a monetary union, the current account balances of
individual countries were no longer relevant. It was only the balance of
payment of the euro area as a whole that mattered. We know better now”
We weten nu beter? Dat is een gotspe – hoe veel moeite moeten de critici van
de huidige beleidsbepalers wel niet doen om de huidige crisis uit de sfeer
van ‘huishoudboekjes-aan-de- afspraken-houden’ te halen, en terug te brengen
naar het inzicht dat we te doen hebben met een klassieke crisis van
onevenwichtigheden op de betalingsbalans?
Nogmaals – dit was duidelijk lang voor de huidige crisis ontstond, ja lang
voor de invoering van de euro dat dit de risico’s waren. “For many years it
was thought…” Door wie? Door de politici –niet door economen,
hedgefundhandelaren, analisten enzovoorts waar nu ook weer niet naar
geluisterd wordt.
Kortom, hoewel interessant, was de speech onvolledig in het benoemen van de
oorzaken – al ben ik zeer blij dat de DNB van gezond verstand blijft
getuigen door het belang van het evenwicht van handels- en geldstromen te
benadrukken.
Over de oorzaken en mogelijke gevolgen van de Eurocrisis is belegger George
Soros vandaag in het nieuws:
“Soros:
Euro Crisis Is Self-Created; Architects Aware of Shortcomings"
The euro crisis is "self-created" and is pushing the European Union
into a lasting depression, said George Soros, chairman of Soros Fund
Management LLC, on Monday. The crisis could be resolved by Germany becoming
a "benevolent hegemon" or leaving the euro, he said.
Characterizing the crisis as a "nightmare," Mr. Soros, who was
speaking at a National Association for Business Economics conference in New
York, said the architects of the euro were aware of its shortcomings even as
they were setting it up. While they created a central bank, they did not
create a common treasury. “
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze column bevat
geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl